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France BVA, le jeu du rachat et de la souris

14:45  26 octobre  2020
14:45  26 octobre  2020 Source:   liberation.fr

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BVA , le jeu du rachat et de la souris Abonnés. 26 octobre 2020 à 10:34. Ce rendez-vous stream s’inscrit dans la volonté du gouvernement de sensibiliser les jeunes sur l’aggravation de la situation sanitaire, à la nécessité de respecter les gestes barrières et de limiter ses contacts.

La souris a terminé l’aventure dans le jardin, saine et sauve… ;

BVA emploie 1 200 salariés donc environ 250 en France. © JEAN-PIERRE MULLER BVA emploie 1 200 salariés donc environ 250 en France.

Lourdement endetté, l'institut de sondage qui a déposé le bilan début juin a été repris par son principal créancier, le fonds britannique Alcentra. Mais le procureur général de la cour d'appel de Toulouse a fait appel de la décision le 15 septembre. Ce recours suspensif est un énième rebondissement dans la saga financière.

L’affaire agite sérieusement les milieux financiers, mais elle a aussi secoué le tribunal de commerce de Toulouse avant de remonter jusqu’à Bercy. Et pour cause, BVA, le numéro 2 français des enquêtes marketing et des sondages d’opinion (1 200 salariés dont environ 250 en France), est au cœur d’une violente bagarre internationale pour le contrôle de son capital. En proie à des difficultés financières, l’entreprise a discrètement déposé son bilan le 5 juin et a été, dans un premier temps, reprise par un de ses créanciers à qui elle doit 140 millions d’euros : le fonds britannique Alcentra (filiale de l’américain BNY Mellon), spécialisé dans le rachat de dettes. Son offre a notamment été préférée à celle portée par les deux patrons fondateurs de l’entreprise et une partie de la direction.

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Pourtant, fait rarissime dans les annales de la justice commerciale, la décision du 15 septembre a fait l’objet d’un recours venu du procureur général près de la cour d’appel de Toulouse lui-même. «J’ai pris une décision purement technique et objective en totale indépendance», indique à Libération le magistrat Franck Rastoul. Un désaveu en forme de camouflet pour l’un de ses subordonnés hiérarchiques. Ce faisant, il désavoue le procureur du tribunal de commerce de Toulouse, qui avait tenu une position radicalement différente en requérant en faveur d’Alcentra. Libération a eu accès à un document confidentiel dans lequel le magistrat motive sans détours son recours suspensif. Retour sur un western financier aux parfums de cassoulet.

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Ce mode permet d'optimiser le confort de lecture et de réduire la fatigue oculaire. Résumé de l 'épisode. Manger ou être mangé ? C'est cette dangereuse relation entre un prédateur et sa proie qui régit le monde animal, et décide du sort de chacun.

les jeux de hasard et de combinaison, le jeu dans l'éducation physique, le jeu dans l'enseignement moderne" par A. Parmentier - Paris 1912. Regle du jeu le chat et la souris . Un joueur fait tomber les boules une par une dans le tunnel. Le second joueur doit essayer d’attraper les boules à

Acte I

Il était une fois dans le Sud-Ouest

BVA, c’est d’abord l’histoire de la mue d’un fameux institut de sondage opérée par deux entrepreneurs toulousains, Gérard Lopez et Pascal Gaudin, qui ont mené la croissance de leur société au pas de charge. Les sondages d’opinion politiques ont établi la réputation de la maison, mais le duo qui avait fondé une PME (Khi2) spécialisée dans les sondages marketing à Toulouse a mené la croissance de la société au pas de charge. Ils ont conservé les bureaux historiques de l’institut à Boulogne-Billancourt (Hauts-de-Seine) tout en transférant le siège social du groupe à Balma, dans l’Est toulousain. La plus grande partie des 202 millions d’euros de chiffre d’affaires réalisés l’an dernier résulte des enquêtes de satisfaction clients menées pour le compte de quelques grandes entreprises comme la SNCF, Nestlé, Orange ou encore Intermarché.

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Au fil des ans, le groupe a grandi, créant de multiples filiales à l’international ; un développement à marche forcée à coups de rachats d’entreprises, mais aussi d’emprunts pour financer ses emplettes. Résultat, le groupe est aujourd’hui redevable de 140 millions d’euros de dette auprès d’un fonds d’investissement (un hedge fund dans le langage des financiers) du nom d’Alcentra.

L’affaire a commencé à mal tourner lorsque la crise sanitaire est venue frapper de plein fouet l’activité de BVA. Les enquêtes marketing sont les premières à passer à la trappe quand la récession pointe son nez. BVA revoit ses prévisions et prévoit alors de perdre l’équivalent de 60 millions de chiffre d’affaires. La panne de trésorerie n’est plus très loin.

Acte II

Et pour quelques dollars de plus

L’un des moyens de redresser la barre serait alors de faire appel à un prêt garanti par l’Etat (PGE), comme l’ont fait quelque 120 000 entreprises hexagonales afin d’éviter de mettre la clef sous la porte. BVA commence donc à travailler sur un PGE de 25 millions d’euros. Seul hic, il lui faut, pour solliciter un tel financement, l’accord de son principal créancier, Alcentra. Or celui-ci refuse. Le directeur exécutif du fonds, Nicolas Besson, déclare même à Libération «ne pas avoir été informé» dans un premier temps qu’un prêt de ce type était demandé.

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Il était pénétré d’amour et de pitié pour cette âme enfantine et maternelle, où il s’était blotti, quand il était enfant, et qui cherchait en lui maintenant un appui. Les heures monotones, les demies et les quarts au timbre fêlé, s’égouttaient dans le silence morne, que ponctuait le bruit de la pluie sur les toits.

Quoi qu’il en soit, BVA commence sérieusement à manquer d’argent frais. Une conciliation est tentée entre toutes les parties prenantes. Le banquier et actionnaire historique Naxicap (filiale de la banque Natixis), jadis propriétaire de 51% du capital, propose même de racheter la créance d’Alcentra. Refus poli mais ferme : «Naxicap a voulu nous racheter notre créance à 12% de sa valeur. Il n’y avait pas de raisons que nous acceptions», précise Nicolas Besson. Il semble néanmoins qu’Alcentra ait eu, dès le départ, une autre idée en tête : transformer sa dette en capital et devenir ainsi le propriétaire de BVA à un prix défiant toute concurrence. Une pirouette assez habituelle chez les financiers. Alcentra l’a d’ailleurs expérimenté chez Vivarte, la société qui possédait avant son démantèlement les chaussures André, les marques d’habillement Naf Naf et Chevignon ou encore l’enseigne La Halle aux vêtements.

Le 5 juin, à court de trésorerie, BVA finit par déposer son bilan devant le tribunal de commerce de Toulouse. Le bal des repreneurs peut alors commencer. Quatre offres de rachat émergent. L’une est initiée par le concurrent Ipsos, une autre est menée par les actionnaires historiques Lopez et Gaudin. Alcentra est également dans les starting-blocks. Outre-Atlantique, le fond prépare une opération surprise, censée lui donner un avantage décisif.

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Acte III

La conquête de l’Ouest

Dans les bijoux de famille de BVA figure une filiale américaine à l’avenir prometteur : PRS. Le groupe français a patiemment commencé, depuis 2017, à absorber cette pépite spécialisée dans les études comportementalistes des consommateurs. Le fonds Alcentra décide de se l’approprier avant même la décision du tribunal de commerce de Toulouse. La valeur de PRS est évaluée à 100 millions de dollars (85 millions d’euros), mais il n’y a guère de prétendants au rachat. En fait il n’y en aura qu’un seul. Alcentra emporte le morceau aux enchères, selon le droit des affaires américain, le 29 juillet pour 55 millions et, de surcroît, n’a pas à débourser le moindre dollar. Le prix payé est simplement déduit de la créance de 140 millions de dollars qui lui est due. Un véritable «hold-up» aux yeux de Pascal Gaudin, directeur général de BVA.

Pendant ce temps, à Toulouse, chacun des candidats repreneurs peaufine son offre. Les actionnaires historiques de BVA sont en tandem avec leur banquier Naxicap, qui propose de réinjecter 35 millions d’euros dans l’entreprise. «Nous avons reçu un engagement en ce sens», confirme un représentant des salariés. «C’est Naxicap qui a fait entrer le loup Alcentra dans la bergerie», analyse pour sa part le dirigeant de l’Ifop, le concurrent français de BVA qui se présente en «chevalier blanc» pour offrir une alternative franco-française face à l’appétit des financiers anglo-saxons. De son côté, Alcentra peut se prévaloir de l’acquisition de la pépite américaine pour impressionner les juges du tribunal de commerce de Toulouse, qui ne sont pas des magistrats professionnels mais des habitués des business plans.

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Acte IV

Règlement de comptes à O.K. Corral

La loi prévoit que trois critères doivent être pris en compte pour choisir le gagnant : la pérennité de l’activité, celle de l’emploi et l’apurement des dettes. Consultés, les salariés de BVA mettent en première position le projet de reprise des actionnaires historiques, idem pour les deux administrateurs judiciaires et le représentant de l’assurance générale des salaires, également sollicité dans ce type de procédure. Seul le juge-commissaire, sorte de conseil du tribunal de commerce, penche légèrement pour l’offre d’Alcentra.

L’audience du 9 septembre apporte son lot de surprises. BVA, dont l’audition est programmée le matin, ne dispose que d’une heure pour présenter son projet,  quand Alcentra a droit à quarante minutes de plus l’après-midi, avec le privilège de s’exprimer en dernier, comme le rapporte un témoin des débats. Sans compter que l’un des dirigeants historiques de BVA a modérément apprécié ce jour-là de se faire interrompre un peu sèchement par la présidente de la formation chargée de juger l’affaire, confie ce même témoin. A la barre du tribunal, les dirigeants de BVA plaident que c’est Alcentra, jadis partenaire financier pour financer à crédit son internationalisation à marche forcée, qui les a poussés au dépôt de bilan en leur interdisant de solliciter un PGE. «Faux», rétorquent les financiers anglo-saxons, qui font surtout valoir que BVA cumulait les déficits bien avant les récents ravages du virus et traîne un passif de 280 millions d’euros. Alcentra affirme que c’est la filiale américaine qui faisait office de vache à lait du groupe français.

La décision tombe six jours plus tard : le 15 septembre, Alcentra est désigné comme le nouveau propriétaire de BVA. Pour les salariés, le coup est dur : «Nous avons été déçus par ce jugement du tribunal de commerce et il nous semble que la décision était orientée», estime un de leurs représentants. Alors que la direction de l’entreprise se réunit en urgence, un dernier coup de théâtre intervient dans la soirée. Le procureur général près la cour d’appel de Toulouse, arrivé dans la ville en janvier après six années à Bastia, décide d’engager un recours contre la décision du tribunal de commerce.

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Dans un document confidentiel auquel Libération a eu accès, le magistrat qui rédige les motivations de ce recours n’y va pas avec le dos de la cuillère. En cinq paragraphes, il taille en pièces le jugement du tribunal de commerce en considèrent que l’offre des actionnaires historiques est «mieux-disante» et «paraît bien supérieure à celle proposée par Alcentra». Le procureur général de la cour d’appel écrit également que les salariés sont «manifestement hostiles» au candidat choisi par le tribunal de commerce, avant de rappeler que «l’appui des salariés dans le cadre d’un plan de reprise permet d’assurer avec plus de sérénité» la pérennité de l’entreprise.

Le recours entrepris par le parquet de Toulouse étant suspensif, Alcentra n’est donc pas, pour l’heure, propriétaire de BVA. Tout se décidera lors d’une prochaine audience, prévue le 14 décembre devant la cour d’appel de Toulouse.

Acte V : Danse avec les loups

Depuis ce revirement, le fonds britannique, qui s’est adjoint les services d’un conseil en communication, tente une opération de séduction. Il s’est offert plusieurs pages de publicité dans la presse locale afin de rassurer les salariés de BVA. Pourtant, un dirigeant d’entreprises qui a eu à fréquenter Alcentra par le passé n’est pas tendre à leur égard. «Ils se sont comportés comme des prédateurs», juge-t-il. Ces derniers temps, le fonds d’investissement a en tout cas enchaîné une série d’échecs cuisants en France. Il a perdu plusieurs centaines de millions d’euros dans la déconfiture de trois entreprises : Vivarte, Technicolor et le transporteur Fraikin. BVA est sans doute celle de trop et pas sûr qu’au siège à Londres on apprécie la séquence.

Selon plusieurs sources, Alcentra aurait également fait le siège du ministère de l’Economie pour plaider sa cause et celles de ses confrères. Objectif, vendre aux pouvoirs publics français la puissance de feu de la crème de la finance anglo-saxonne : lorsqu’une entreprise rencontre des difficultés, peu importe le sort de ses dirigeants et de ses actionnaires, la priorité étant les créanciers à l’origine des prêts. Ces derniers doivent récupérer leur mise. En oubliant au passage que ces fonds spécialisés dans la dette comme Alcentra se rémunèrent confortablement en taux d’intérêt élevés et commissions diverses.

L’avenir de BVA, de ses 1 200 salariés et de ses dirigeants fondateurs n’est donc que la partie visible d’une bataille beaucoup plus large. Celle qui oppose un capitalisme anglo-saxon sans état d’âme et une vision à la française dans laquelle, en cas d’accident financier, les prêteurs, banquiers ou fonds d’investissement ne doivent pas avoir la possibilité de piétiner les entrepreneurs et les salariés.

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usr: 45
C'est intéressant!